在數(shù)字經(jīng)濟(jì)與算力需求持續(xù)高漲的行業(yè)風(fēng)口下，奧飛數(shù)據(jù)（300738.SZ）繼續(xù)優(yōu)化整體股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司未來(lái)戰(zhàn)略做準(zhǔn)備。
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近日，奧飛數(shù)據(jù)發(fā)布《關(guān)于全資子公司收購(gòu)控股子公司少數(shù)股東股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《收購(gòu)公告》）?！妒召?gòu)公告》稱(chēng)，公司全資子公司廣州市昊盈計(jì)算機(jī)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“昊盈科技”）擬以4.87億元的價(jià)格受讓公司控股子公司少數(shù)股東天澤奧融持有的廣州奧融科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奧融科技”）23.4694%股權(quán)，對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本為1533萬(wàn)元。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
對(duì)于此次收購(gòu)原因，奧飛數(shù)據(jù)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，此次奧飛數(shù)據(jù)子公司昊盈科技收購(gòu)?qiáng)W融科技23.4694%股權(quán)，跟近期公司要發(fā)行的公募REITs有關(guān)。
該人士表示，由于奧融科技的股東——廣州天澤奧融股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天澤奧融”）是股權(quán)投資基金，不能作為發(fā)行人發(fā)行公募REITs，因此，奧飛數(shù)據(jù)決定把天澤奧融持有的奧融科技股份收回，為今后發(fā)行公募REITs相關(guān)事宜做準(zhǔn)備。
記者注意到，在發(fā)布《收購(gòu)公告》的同一天，奧飛數(shù)據(jù)還發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展公募REITs申報(bào)發(fā)行工作的公告》，正式啟動(dòng)發(fā)行公募REITs進(jìn)程。
為發(fā)行公募REITs做準(zhǔn)備
公開(kāi)信息顯示，奧融科技主營(yíng)信息系統(tǒng)集成、軟件開(kāi)發(fā)、軟件外包及第一類(lèi)增值電信業(yè)務(wù)，是奧飛數(shù)據(jù)旗下專(zhuān)注于數(shù)據(jù)中心配套技術(shù)服務(wù)與網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，運(yùn)營(yíng)廣州南沙數(shù)字智慧產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年及2026年一季度，標(biāo)的公司奧融科技營(yíng)業(yè)收入分別為2.48億元、6415萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為5192萬(wàn)元、1584萬(wàn)元。截至今年一季度末，標(biāo)的資產(chǎn)總額為14.14億元，凈資產(chǎn)為8.94億元。
中經(jīng)傳媒智庫(kù)專(zhuān)家、新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥向記者指出，從公募REITs的基礎(chǔ)發(fā)行條件來(lái)看，底層資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)屬無(wú)爭(zhēng)議是最核心的準(zhǔn)入門(mén)檻，而奧融科技作為奧飛數(shù)據(jù)旗下持有數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)的核心主體，此前的控股股權(quán)結(jié)構(gòu)意味著23.4694%的權(quán)益掌握在其他股東手中，這種分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)直接導(dǎo)致底層資產(chǎn)的所有權(quán)存在權(quán)利主張的不確定性，既不符合REITs發(fā)行要求的“發(fā)行人對(duì)底層資產(chǎn)擁有完全控制權(quán)”的規(guī)則，也可能在未來(lái)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、收益分配環(huán)節(jié)引發(fā)股東之間的利益分歧。
袁帥表示，通過(guò)全資子公司完成這部分股權(quán)的收購(gòu)后，奧飛數(shù)據(jù)將實(shí)現(xiàn)對(duì)奧融科技100%的股權(quán)控制，相當(dāng)于把分散的資產(chǎn)權(quán)益完全收攏到集團(tuán)體系內(nèi)，掃清了底層資產(chǎn)的權(quán)屬瑕疵，為后續(xù)將奧融科技持有的數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)打包納入REITs底層資產(chǎn)池掃清了最基礎(chǔ)的制度障礙。
經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后石磊向記者分析指出，奧飛數(shù)據(jù)此舉精準(zhǔn)契合了公募REITs對(duì)底層資產(chǎn)權(quán)屬完整的硬性監(jiān)管要求，為奧融科技旗下南沙數(shù)據(jù)中心等優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)的后續(xù)證券化掃清了關(guān)鍵障礙。同時(shí)，這也屬于集團(tuán)內(nèi)部對(duì)核心資產(chǎn)的重新布局，有利于實(shí)現(xiàn)IDC基礎(chǔ)設(shè)施與配套服務(wù)的垂直整合與業(yè)務(wù)協(xié)同，是一步打通資本運(yùn)作通道的關(guān)鍵戰(zhàn)略棋。
西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)羅榮華向記者指出，這一問(wèn)題不能只從“增持子公司股權(quán)”的角度理解，而需要放在奧飛數(shù)據(jù)主業(yè)布局和南沙數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化中看。
“這不是進(jìn)入一個(gè)新業(yè)務(wù)，而是圍繞既有核心項(xiàng)目提高上市公司體系的直接權(quán)益比例和控制集中度?！绷_榮華說(shuō)。
濟(jì)安研究院研究員萬(wàn)力向記者指出，奧飛數(shù)據(jù)原本已經(jīng)直接持有奧融科技部分股權(quán)，另一部分股權(quán)由其全資子公司固安聚龍自動(dòng)化設(shè)備有限公司持有，所以?shī)W融科技本來(lái)就是奧飛數(shù)據(jù)的控股子公司。此次讓全資子公司昊盈科技受讓天澤奧融所持股權(quán)，意味著奧融科技從“上市公司控制、但存在外部少數(shù)股東”的結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步變成奧飛數(shù)據(jù)體系內(nèi)控制更完整的資產(chǎn)。交易后會(huì)優(yōu)化內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)。
為什么不由奧飛數(shù)據(jù)本體直接收購(gòu)，而是由昊盈科技來(lái)承接？萬(wàn)力表示，從集團(tuán)管理角度看，用全資子公司作為持股平臺(tái)，常見(jiàn)原因包括便于內(nèi)部資產(chǎn)管理、項(xiàng)目融資、業(yè)務(wù)分工、稅務(wù)和資金安排，也可能是為了讓不同業(yè)務(wù)主體之間的權(quán)責(zé)更清晰。
羅榮華向記者表示，這可以從集團(tuán)內(nèi)部持股平臺(tái)的角度理解。昊盈科技是奧飛數(shù)據(jù)全資子公司，因此其受讓股權(quán)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)仍然是上市公司體系增加對(duì)奧融科技的控制和收益歸屬。
“同時(shí)，通過(guò)全資子公司持股，可能更有利于項(xiàng)目資產(chǎn)邊界劃分、后續(xù)融資安排、風(fēng)險(xiǎn)隔離、內(nèi)部核算和管理效率。這對(duì)于數(shù)據(jù)中心這類(lèi)資本開(kāi)支大、資產(chǎn)周期長(zhǎng)、融資和運(yùn)營(yíng)安排較復(fù)雜的項(xiàng)目尤其重要?！绷_榮華說(shuō)。
關(guān)聯(lián)交易存風(fēng)險(xiǎn)
公告顯示，奧飛數(shù)據(jù)及全資子公司固安聚龍放棄本次控股子公司少數(shù)股東股權(quán)的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。奧飛數(shù)據(jù)持有天澤奧融40%基金份額，天澤奧融系公司之參股企業(yè)?；谥?jǐn)慎性原則，奧飛數(shù)據(jù)將天澤奧融認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
此次關(guān)聯(lián)交易可能帶來(lái)哪些風(fēng)向以及注意的問(wèn)題？
石磊向記者指出，本次收購(gòu)因標(biāo)的方天澤奧融為奧飛數(shù)據(jù)參股企業(yè)而構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，主要面臨以下潛在風(fēng)險(xiǎn)：首先是定價(jià)公允性風(fēng)險(xiǎn)，4.87億元的高溢價(jià)收購(gòu)在缺乏最新獨(dú)立評(píng)估的情況下，容易引發(fā)市場(chǎng)及中小股東對(duì)利益輸送的質(zhì)疑。
其次是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，大額現(xiàn)金支付將對(duì)公司短期資金流動(dòng)性造成一定壓力。為此，奧飛數(shù)據(jù)需嚴(yán)格履行法定審議程序，并充分披露交易合理性以爭(zhēng)取各方認(rèn)可。
羅榮華向記者指出，產(chǎn)業(yè)基金在項(xiàng)目早期進(jìn)入，可以發(fā)揮資金支持和資源協(xié)同作用；當(dāng)項(xiàng)目進(jìn)入新的發(fā)展階段后，上市公司體系受讓其所持股權(quán)，也可以理解為一種正常的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
但由于奧飛數(shù)據(jù)與天澤奧融之間存在既有投資關(guān)系，外部投資者仍可能關(guān)心：這究竟是基于南沙數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目發(fā)展需要作出的安排，還是為相關(guān)投資主體提供退出通道。因此，公司需要通過(guò)評(píng)估報(bào)告、審計(jì)數(shù)據(jù)、交易背景說(shuō)明和必要性分析，來(lái)解釋交易的商業(yè)合理性。
“還要看到項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)?！绷_榮華指出，數(shù)據(jù)中心行業(yè)雖然具有長(zhǎng)期需求基礎(chǔ)，但也受資本開(kāi)支、上架率、電力成本、客戶(hù)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和算力需求變化影響。如果奧融科技未來(lái)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)低于評(píng)估假設(shè)，上市公司體系以較高價(jià)格受讓少數(shù)股權(quán)，就可能面臨投資回報(bào)不及預(yù)期的壓力。
萬(wàn)力認(rèn)為，對(duì)這筆交易來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)最關(guān)注的會(huì)是三個(gè)問(wèn)題。
第一，交易價(jià)格是否合理。因?yàn)橘I(mǎi)方和賣(mài)方之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，外部投資者會(huì)特別關(guān)心定價(jià)依據(jù)是否充分，是否存在利益輸送或高估資產(chǎn)的可能。
第二，決策程序是否充分。關(guān)聯(lián)交易需要履行董事會(huì)、獨(dú)立董事、股東會(huì)等相應(yīng)程序，關(guān)聯(lián)方也應(yīng)當(dāng)按照規(guī)則回避表決。程序越透明，市場(chǎng)疑慮就越低。
第三，資金使用是否有效。雖然公司公告稱(chēng)本次交易不會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大影響，但畢竟涉及較大金額現(xiàn)金支出，投資者會(huì)關(guān)注這筆錢(qián)是否真的能帶來(lái)更強(qiáng)控制力、更高經(jīng)營(yíng)效率和更清晰的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。
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