證券時報記者 胡華雄
近期，年內(nèi)持續(xù)強(qiáng)勢的科技股漲勢出現(xiàn)一定減緩跡象，而紅利股表現(xiàn)則開始相對強(qiáng)勢。與此同時，作為年內(nèi)科技股行情驅(qū)動因素之一的人工智能（AI）浪潮，市場對其是否存在較大泡沫的分歧也在逐漸加大。A股市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換是否又到了新的“十字路口”？
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有專家在接受證券時報記者采訪時指出，在本輪A股市場的上漲行情中，科技板塊是主要驅(qū)動因素之一，背后的科技自立以及AI浪潮是兩條重要的邏輯主線。
科技與紅利風(fēng)格
現(xiàn)轉(zhuǎn)換苗頭
近段時間以來，A股市場的風(fēng)格再次出現(xiàn)轉(zhuǎn)化跡象，特別是其中的科技與紅利風(fēng)格出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)換苗頭。
若以中證科技指數(shù)表征A股市場科技股整體走勢，中證紅利指數(shù)表征紅利股整體走勢，科技股最近一段時間確實已開始出現(xiàn)跑輸紅利股的跡象。
行情數(shù)據(jù)顯示，自今年10月以來，中證科技指數(shù)已開始連續(xù)跑輸中證紅利指數(shù)。具體來看，今年10月，中證科技指數(shù)累計下跌4.47%，跑輸同期中證紅利指數(shù)逾7個百分點，同期中證紅利指數(shù)累計上漲3.05%；今年11月以來，中證科技指數(shù)累計下跌6.25%，跑輸同期中證紅利指數(shù)近7個百分點，同期中證紅利指數(shù)累計上漲0.57%。
在此之前，上述兩種風(fēng)格的股票表現(xiàn)則是另一番景象：今年前三季度，中證科技指數(shù)累計上漲46.86%，同期中證紅利指數(shù)累計下跌2.16%，中證科技指數(shù)跑贏中證紅利指數(shù)近50個百分點。
對于最近一年來科技股整體表現(xiàn)強(qiáng)于紅利股的原因，市場看法多樣。銀泰證券策略分析師陳建華在接受證券時報記者采訪時認(rèn)為，在本輪A股市場的上漲行情中，科技板塊是主要驅(qū)動因素之一，背后的科技自立以及AI浪潮是兩條重要的邏輯線條，其中在AI科技浪潮背景下，中美映射以及產(chǎn)業(yè)鏈分工是核心投資主線之一。同時從市場表現(xiàn)情況看，A股市場資金對科技板塊的參與程度持續(xù)維持在較高水平，如TMT板塊成交占比一度超40%，偏股型公募基金三季報較大幅度超配科技板塊等。
科技與紅利風(fēng)格
歷史上多次轉(zhuǎn)換
實際上，A股市場中的科技股和紅利股，頻頻呈現(xiàn)其中一類股票占據(jù)主導(dǎo)的局面，歷史上曾發(fā)生多次市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換。
證券時報記者對相關(guān)數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，自2015年至2024年的十年間，科技股和紅利股表現(xiàn)曾多次交替領(lǐng)先。
比如，2015年中證科技指數(shù)大漲86.45%，跑贏同期中證紅利指數(shù)近60個百分點；進(jìn)入2016年，紅利股相對較好，當(dāng)年中證科技指數(shù)下跌18.09%，跑輸中證紅利指數(shù)逾10個百分點；2017年，科技股再度占優(yōu)，中證科技指數(shù)上漲19.20%，小幅跑贏中證紅利指數(shù)1.63個百分點；2018年，市場風(fēng)格再度切換，科技股轉(zhuǎn)為跑輸，當(dāng)年中證科技指數(shù)下跌29.93%，同年中證紅利指數(shù)僅下跌19.24%；進(jìn)入2019年，科技股再度開始占優(yōu)，中證科技指數(shù)在2019年和2020年連續(xù)兩年跑贏同期的中證紅利指數(shù)；但進(jìn)入2021年之后，紅利股的防御性凸顯，2021年和2022年連續(xù)兩年跑贏科技股，其中2022年中證科技指數(shù)大跌32%，當(dāng)年中證紅利指數(shù)則僅下跌5.45%；2023年和2024年，科技股和紅利股表現(xiàn)差異不大，但科技股表現(xiàn)略強(qiáng)；進(jìn)入2025年后，科技股領(lǐng)先紅利股的趨勢一度明顯強(qiáng)化，直到最近才再度出現(xiàn)微妙變化。
兩者并行不悖共推上行
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理楊德龍認(rèn)為，今年A股整體呈現(xiàn)出“啞鈴型”結(jié)構(gòu)。啞鈴的一端是以銀行為代表的低估值、高股息板塊，另一端則是科技成長股。這兩類資產(chǎn)成為今年表現(xiàn)最為突出的主線。近期，農(nóng)業(yè)銀行股價創(chuàng)歷史新高，市值躍居全市場第一，這一現(xiàn)象進(jìn)一步印證了“啞鈴型”結(jié)構(gòu)正日益強(qiáng)化。而科技股在今年表現(xiàn)同樣亮眼，但因前期漲幅過大，獲利回吐導(dǎo)致的當(dāng)前科技股回調(diào)現(xiàn)象并非是牛市邏輯的終結(jié)。
對于市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的影響因素和可能性，陳建華認(rèn)為，“9·24”行情以來A股科技與紅利風(fēng)格“輪流稱雄”，但基于不同的投資邏輯，加上增量資金入場，因此兩者并行不悖，共同推動A股上行。
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