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摩根士丹利發(fā)布研報(bào)稱，雖然普拉達(dá)（01913）今年第三季度銷售額，以固定匯率計(jì)算增長(zhǎng)8.5%，略高于市場(chǎng)共識(shí)；零售銷售完全符合市場(chǎng)預(yù)期，同比增長(zhǎng)7.6%，其超預(yù)期表現(xiàn)完全由波動(dòng)性較高的批發(fā)渠道所驅(qū)動(dòng)。而普拉達(dá)在本財(cái)報(bào)季仍是增長(zhǎng)最快的集團(tuán)之一，增速幾乎與愛馬仕相當(dāng)，并顯著領(lǐng)先法國(guó)奢飾品巨擘LVMH集團(tuán)和開云集團(tuán)。大摩對(duì)普拉達(dá)2025至2026財(cái)年的每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)0.6%；維持目標(biāo)價(jià)53港元不變。由于大摩在奢侈品領(lǐng)域的其他地方看到了投資機(jī)會(huì)，故維持對(duì)該股的“與大市同步”評(píng)級(jí)。

然而，大摩預(yù)期市場(chǎng)反應(yīng)將相對(duì)平淡，因與大多數(shù)同業(yè)不同，普拉達(dá)的收入僅“勉強(qiáng)”符合市場(chǎng)預(yù)期。

考慮到普拉達(dá)股價(jià)相當(dāng)便宜等，大摩預(yù)期在未來(lái)幾天甚至幾個(gè)月內(nèi)，股價(jià)將呈區(qū)間震蕩，當(dāng)中有三個(gè)主要擔(dān)憂，包括隨著新創(chuàng)意總監(jiān)的大量涌現(xiàn)，創(chuàng)意領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，Miu Miu作為過(guò)去兩年真正創(chuàng)新并為消費(fèi)者提供差異化產(chǎn)品的品牌，可能面臨失去優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。

第二為當(dāng)時(shí)尚風(fēng)潮從極簡(jiǎn)主義轉(zhuǎn)向極繁主義轉(zhuǎn)變時(shí)，Prada和Miu Miu都可能處于劣勢(shì)，因?yàn)橄馟ucci這樣更繁復(fù)的品牌被證明更受歡迎。因此，第1和第2點(diǎn)可能限制股價(jià)的重新評(píng)級(jí)。

第三點(diǎn)，普拉達(dá)收購(gòu)Versace將在至少未來(lái)幾年內(nèi)攤薄集團(tuán)利潤(rùn)率，大摩預(yù)估Versace在2026財(cái)年的營(yíng)業(yè)虧損為1.5億歐元，2027財(cái)年?duì)I業(yè)虧損為1.2億歐元，這意味著集團(tuán)在2026財(cái)年幾乎沒有盈利增長(zhǎng)，以歐元計(jì)算的息稅前利潤(rùn)也將持平。按固定匯率計(jì)算，大摩將集團(tuán)2025年收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至6.6%（原本增長(zhǎng)8.5%），息稅前利潤(rùn)率預(yù)計(jì)維持23.4%。按品牌劃分，預(yù)計(jì)Prada品牌于第四季收入同比減少1.3%，Miu Miu收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)略微下調(diào)至30%。

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