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每經(jīng)評(píng)論員杜宇

5月17日，在經(jīng)歷三次申請(qǐng)延期回復(fù)后，威帝股份（SH603023）終于披露重大資產(chǎn)購買報(bào)告書（草案）修訂稿。然而，這份姍姍來遲的回應(yīng)，并未消除市場(chǎng)疑慮：一家2026年一季度已陷入虧損的公司，為何不惜背上7億元并購貸款，以近11億元現(xiàn)金高溢價(jià)收購負(fù)債高企的“小巨人”？

根據(jù)修訂稿，威帝股份擬以10.95億元現(xiàn)金收購智越天成100%股權(quán)及玖星精密44.8506%股權(quán)，交易完成后將合計(jì)持有玖星精密90.9670%股權(quán)。公司稱此舉旨在形成“汽車電子+精密金屬零部件”雙主業(yè)格局，提升持續(xù)盈利能力。

面對(duì)上交所對(duì)評(píng)估增值率高達(dá)423.67%的質(zhì)疑，威帝股份援引數(shù)據(jù)稱，該增值率低于可比交易案例平均數(shù)451.59%和中位數(shù)485.73%，具有合理性。但市場(chǎng)擔(dān)憂并未減輕。

更令人警惕的是此次交易對(duì)公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的劇烈沖擊。為湊足交易巨款，公司計(jì)劃通過7億元并購貸款解決，交易完成后資產(chǎn)負(fù)債率將從15.19%飆升至69.13%。標(biāo)的公司玖星精密自身亦負(fù)債沉重，截至2025年10月末總負(fù)債約6.8億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.98%。

公司內(nèi)部的“反對(duì)票”更是敲響了警鐘。董事郁瓊曾對(duì)議案投出反對(duì)票，理由直指核心：“本次交易全部現(xiàn)金且大比例收購，對(duì)后續(xù)管理和經(jīng)營(yíng)存在較大風(fēng)險(xiǎn)；并購貸款7億元，交易完成后高負(fù)債運(yùn)營(yíng)存在較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”

回溯威帝股份基本面，公司轉(zhuǎn)型壓力確實(shí)迫切。2025年雖營(yíng)收同比暴增196.41%至1.93億元，但歸母凈利潤(rùn)僅406.52萬元，同比下降19.59%；2026年一季度歸母凈利潤(rùn)虧損315.80萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，降幅494.23%。

筆者認(rèn)為，威帝股份此次重組面臨估值合理性、財(cái)務(wù)可持續(xù)性、整合風(fēng)險(xiǎn)等多重考驗(yàn)。三次延期回復(fù)已反映交易方案的復(fù)雜性，董事會(huì)反對(duì)聲音更揭示內(nèi)部對(duì)高負(fù)債轉(zhuǎn)型的深度憂慮。公司需進(jìn)一步論證整合的商業(yè)邏輯，充分披露并購貸款償還計(jì)劃及現(xiàn)金流測(cè)算。投資者應(yīng)保持高度警惕，審慎評(píng)估高杠桿并購引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，理性決策。

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