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金吾財(cái)訊|招商證券發(fā)布研報(bào)指，中國鐵塔(00788.HK)深化“一體兩翼”戰(zhàn)略，多極增長(zhǎng)格局持續(xù)鞏固。報(bào)告核心邏輯在于公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健的同時(shí)，智聯(lián)與能源兩翼業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，推動(dòng)收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并預(yù)期其盈利能力將持續(xù)改善。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣1004.11億元，同比增長(zhǎng)2.7%；歸屬于股東的利潤(rùn)為人民幣116.30億元，同比增長(zhǎng)8.4%。運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入為847.25億元，同比增長(zhǎng)0.7%。兩翼業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入149.85億元，同比增長(zhǎng)11.9%（可比口徑下增長(zhǎng)14.9%），占營業(yè)收入比重提升至14.9%。其中，智聯(lián)業(yè)務(wù)收入突破百億，達(dá)101.72億元，同比增長(zhǎng)14.2%；能源業(yè)務(wù)收入為48.13億元，同比增長(zhǎng)7.5%，其中鐵塔換電業(yè)務(wù)收入在可比口徑下同比增長(zhǎng)21.2%。公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)良好。得益于精細(xì)化的成本與現(xiàn)金流管理，2025年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)13.4%至561.16億元，自由現(xiàn)金流同比大幅增長(zhǎng)51.9%至266.30億元。凈債務(wù)杠桿率下降3.3個(gè)百分點(diǎn)至27.7%。公司高度重視股東回報(bào)，全年派息比率提升1個(gè)百分點(diǎn)至77%，合計(jì)派發(fā)股息每股人民幣0.45789元（稅前）。報(bào)告指出，公司務(wù)實(shí)推進(jìn)科技創(chuàng)新，2025年研發(fā)投入同比增長(zhǎng)82%，在共享微型直放站、視聯(lián)平臺(tái)等產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，為培育低空經(jīng)濟(jì)、邊緣算力等新業(yè)務(wù)注入動(dòng)能。報(bào)告給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，研報(bào)未明確給出具體目標(biāo)價(jià)。報(bào)告提示的風(fēng)險(xiǎn)包括業(yè)務(wù)合作關(guān)系、產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)、5G技術(shù)演進(jìn)及資本開支增加等。

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