來源：中糧期貨研究中心

摘要

熱卷行情呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期”博弈的局面，短期在政策帶來的強(qiáng)預(yù)期支撐下小幅反彈，但現(xiàn)實(shí)壓力正逐漸主導(dǎo)市場情緒。

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供應(yīng)端高位運(yùn)行

當(dāng)前熱卷市場供應(yīng)端持續(xù)處于高位區(qū)間，核心源于鋼廠生產(chǎn)積極性維持較強(qiáng)水平。從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)主流熱卷生產(chǎn)企業(yè)開工率始終穩(wěn)定高位，部分長流程鋼廠為保障訂單交付與市場份額，未出現(xiàn)明顯減產(chǎn)計劃，甚至通過優(yōu)化生產(chǎn)排班進(jìn)一步釋放有效產(chǎn)能。同時，前期檢修的鋼廠已陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，新增產(chǎn)能逐步落地，導(dǎo)致熱卷周度產(chǎn)量持續(xù)徘徊在300萬噸以上的高位。從區(qū)域分布看，華北、華東等傳統(tǒng)熱卷主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量均在高位，供應(yīng)端整體呈現(xiàn)“總量充足、區(qū)域集中”的特點(diǎn)，短期內(nèi)高位運(yùn)行的格局難以快速改變。

需求面臨走弱壓力

需求端正面臨顯著的走弱壓力，且這一趨勢在多個下游應(yīng)用領(lǐng)域同步顯現(xiàn)。首先是汽車行業(yè)，雖處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但國內(nèi)乘用車銷量增速環(huán)比放緩，新能源汽車滲透率提升受傳統(tǒng)燃油車需求疲軟的對沖，汽車用鋼量的增幅受限。其次是家電行業(yè)，受房地產(chǎn)市場復(fù)蘇不及預(yù)期影響，空調(diào)、冰箱等大家電內(nèi)銷需求低迷，疊加海外出口訂單減少，家電企業(yè)對熱卷的備貨意愿持續(xù)下降，多采取“按需采購”策略，總需求有下降趨勢。此外，工程機(jī)械、鋼結(jié)構(gòu)等行業(yè)也因項(xiàng)目開工率不足，對熱卷的中遠(yuǎn)期需求預(yù)期趨于謹(jǐn)慎，終端用戶普遍減少庫存?zhèn)湄?，進(jìn)一步加劇了需求端的弱勢格局。

庫存高位下降偏慢

當(dāng)前熱卷庫存仍處于歷史同期高位，且去庫節(jié)奏明顯慢于往年。截至最新數(shù)據(jù)，全國熱卷社會庫存仍在 400 萬噸以上，較去年同期高出較多，鋼廠廠內(nèi)庫存向社會轉(zhuǎn)移。去庫速度偏慢的核心原因在供應(yīng)高位，新增資源持續(xù)流入市場，庫存消化壓力遠(yuǎn)超預(yù)期。從貿(mào)易端來看，多數(shù)貿(mào)易商因擔(dān)心價格下跌風(fēng)險，降庫意愿較強(qiáng)，但終端采購跟進(jìn)不足，導(dǎo)致庫存周轉(zhuǎn)效率降低。對出口政策的擔(dān)心也使得出口商的庫存周轉(zhuǎn)效率下降。

成本支撐面臨松動

熱卷成本端的支撐作用正逐步減弱，核心源于上游原材料價格面臨回落壓力。從主要原料來看，鐵礦石方面，國內(nèi)港口鐵礦石庫存維持在 1.3 億噸以上的高位，供需寬松格局下，鐵礦石價格上行動力不足；雙焦的價格仍有上行可能，但短期價格上行過快，有回調(diào)壓力。成本端一旦松動，會與現(xiàn)實(shí)壓力形成共振。

總結(jié)來看，熱卷行情呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期”博弈，短期現(xiàn)實(shí)壓力逐漸加大，如果供給側(cè)減產(chǎn)速度不夠，可能會持續(xù)壓制穩(wěn)增長政策帶來的利好情緒。

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