智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研報稱，維持正力新能(03677)“買入”評級。行業(yè)需求景氣向上，公司動儲放量后盈利可期。目前鋰電下游動力側(cè)新能源乘用車逐步普及，儲能側(cè)迎來光儲平價的建設(shè)爆發(fā)期。公司作為鋰電行業(yè)領(lǐng)軍公司，在不斷提升行業(yè)份額的同時有望充分受益于自身精益制造的價值創(chuàng)造。該行小幅上調(diào)25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年歸母凈利潤分別為7.3/13.0/19.0億元，對應(yīng)PE為29/17/11倍。

申萬宏源主要觀點如下：

(相關(guān)資料圖)

公司25年利潤預(yù)告超預(yù)期

25年公司預(yù)告凈利潤6.8~8.2億元，同比+647%~801%。公司凈利潤同比大幅提升主要系：1)公司電池銷量提升帶動收入增長，且合營企業(yè)投資收益增加;2)公司通過人工智能驅(qū)動的閉環(huán)算法技術(shù)，提升產(chǎn)品優(yōu)率和產(chǎn)能利用率，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn);通過不斷優(yōu)化成本管控措施，毛利率進一步提高;3)公司落實精細化費用管控，期間費用率同比大幅下降。

技術(shù)溢價與規(guī)模效應(yīng)共振，盈利彈性持續(xù)釋放

公司乘用車產(chǎn)品覆蓋EV及PHEV，且公司與零跑、上汽及廣汽等核心客戶深度綁定，訂單能見度顯著提升，產(chǎn)能穩(wěn)步擴產(chǎn)同時為持續(xù)出貨放量奠定基礎(chǔ)。公司精益制造能力突出，平臺化系統(tǒng)適配多場景需求，規(guī)模效應(yīng)推動單位成本持續(xù)優(yōu)化。隨著公司在乘用/商用/儲能多領(lǐng)域發(fā)力、產(chǎn)能利用率爬坡及客戶結(jié)構(gòu)多元化，公司有望在行業(yè)競爭中持續(xù)強化成本優(yōu)勢與技術(shù)溢價能力，不斷釋放盈利增長空間。

動儲雙輪驅(qū)動高景氣，供需優(yōu)化引領(lǐng)26年新周期

下游新能源汽車與儲能市場持續(xù)高景氣，國內(nèi)電動化進程深化，根據(jù)高工鋰電，2026年中國鋰電池總出貨量將達到2.3TWh以上，同比增長約30%，其中儲能鋰電池出貨量突破850GWh，同比增速有望超35%;動力電池出貨量將超1.3TWh，同比增速超20%。鋰電行業(yè)進入供需改善周期，競爭格局呈現(xiàn)“頭部主導(dǎo)、多元共進”態(tài)勢。根據(jù)中國動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，公司25年國內(nèi)動力電池裝車15.9GWh，行業(yè)占比2.1%，同比+0.3pct，排名第九，公司市占率穩(wěn)步提升，有望依托行業(yè)復(fù)蘇與自身技術(shù)優(yōu)勢，打開盈利改善新空間。

風(fēng)險提示

原材料價格大幅上漲的風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅下降的風(fēng)險;海外貿(mào)易保護政策風(fēng)險。

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